今天分享的是：人工智能行业阿里云：再现成长，重估进行时

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《阿里云：再现成长，重估进行时》深度剖析了阿里云在AI驱动的新周期中的发展态势，指出其正迎来边际拐点和价值重估。

1. 发展历程与现状：阿里云的发展历经创立、高速增长、增速放缓和重回增长四个阶段。创立阶段实现技术突破，构建自研云计算操作系统；乘互联网之风高速增长，布局全球市场；后因市场竞争加剧等因素增速放缓；如今在AI驱动下，凭借通义千问大模型等技术，以全栈云计算能力重启增长，2024Q4同比增长13%，重回两位数增长区间。

2. Capex的关键作用：公有云属重资产行业，Capex投入虽在短期会对财报产生压力，如占用现金流、影响当期利润，但长期来看，能提升核心业务收入增速、营业利润率和市占率。以AWS为例，其Capex投入有效推动了业务增长，阿里云加大Capex投入，未来增速有望进一步提升。

3. 竞争优势剖析：上一轮周期中，阿里云凭借先发优势、规模优势和产品优势，成为国内公有云行业龙头，IaaS和PaaS市占率行业领先。AI时代，其竞争优势更强，横向生态完善，纵向技术栈完备。在模型层面，通义千问Qwen家族性能出色；芯片层面，平头哥半导体研发的多款芯片，形成“芯片 - 服务器 - 云服务”垂直整合。

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4. 增长范式转变与估值探讨：美股云厂商在AI时代收入增速和经营利润率提升，带动估值上升，增长范式转向成长。阿里云当前适用P/S估值法，基于国内AI应用市场火热，预计未来三年收入有较大增长空间。中性预期下，FY2028年智能云集团收入有望达2099.61亿元，参考AWS估值水平，给予一定折价，PS估值匡算在4 - 7倍左右。

总体而言，AI驱动的新周期为阿里云带来了新的发展机遇，其在技术、市场和估值等方面都展现出积极的发展态势，未来成长空间巨大。

以下为报告节选内容

发布于：广东省